中化国际开中国上市公司发行无担保公司债券先例

　　12月1日，中国中化集团公司上市公司中化国际公开发行了分离交易的可转换公司债券（简称“分离债”），开辟了中国上市公司发行无担保公司债券的先例。

　　区别于其他已发行或公告将发行的分离债，中化国际分离债的发行特点是无担保。此举一方面是根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的上市公司公开发行可转换公司债券时可不提供担保，但最主要的原因是基于公司资本结构稳健，资产流动性较强，并且募集资金项目盈利前景良好，具有较大的未来现金流，完全有能力以自有资金偿付本次分离债的本息。同时，中诚信评级公司亦给予中化国际本次分离债“AAA ”的最高信用评级。因此，为降低融资成本，中化国际在设计发行条款时作出了积极的创新和尝试。

　　长期以来，上市公司发行企业债都是由银行等进行担保。此次中化国际无担保分离债的成功发行，显示了中化国际依靠自身现金流量偿付债券本息的实力，更为我国企业债券向公司信用的回归进行了有益探索，使企业债券成为真正意义上的信用债券，同时也使评级机构的责任和作用得以真正发挥，有助于加快企业债券发行机制的市场化步伐。

　　根据中化国际发行结果公告，中化国际本次共发行12亿元分离交易可转债，网上申购量达94.49亿元，网下机构申购量达274.07亿元，中签率仅为2.63%。虽是第三家登陆资本市场的分离债，但与前两只分离债的发行结果相比，中化国际分离债的中签率最低，超额认购倍数达到38.06倍。综合考虑债券6年期、无担保、权证存续期1年等因素，债券利率1.8％达到预定下限。反映出广大投资者对中化国际分离债的积极态度，体现了对公司未来业绩和成长性的信心。众多投资机构的申购热情说明了这一资本运作创新受到市场肯定。